资深余热锅炉装备制造商◈★✿◈，进军核能和清洁能源装备制造◈★✿◈。西子洁能成立于1955年◈★✿◈，前身为中国余热锅炉企业杭州锅炉集团股份有限公司◈★✿◈，是国内最早从事余热锅炉研发和制造的企业之一dabomei◈★✿◈。1998年公司进入核电常规岛设备制造领域威九国际传媒a威久国际V96集团有限公司◈★✿◈，◈★✿◈，现已成为中广核集团◈★✿◈、中核集团合格供应商dabomei◈★✿◈，并且拥有民用核安全2威九国际传媒a◈★✿◈、3级设备制造许可证◈★✿◈，进入核级设备制造领域◈★✿◈，2025年8月设立杭州西子核能科技有限公司◈★✿◈。上市后◈★✿◈，公司加大新能源领域投入威九国际最新版本更新内容◈★✿◈，◈★✿◈，2017年完成国内首套光热发电熔盐系统的研发◈★✿◈。

　　成立核能公司拓展核电装备制造领域◈★✿◈。公司2018年获颁“民用核安全设备制造许可证(核2◈★✿◈、3级压力容器dabomei◈★✿◈、储罐◈★✿◈、热交换器)”dabomei威九国际传媒a◈★✿◈。截至目前◈★✿◈，公司先后为全国多座核电站提供186台常规岛压力容器和换热器◈★✿◈，435台核2威九国际传媒a◈★✿◈、3级压力容器和储罐◈★✿◈，成为中广核集团◈★✿◈、中核集团等长期战略合作伙伴◈★✿◈。2025年8月◈★✿◈，西子洁能设立合资公司杭州西子核能科技有限公司◈★✿◈，打造公司核电领域关键技术平台◈★✿◈，Wind数据显示西子洁能持股比例为60%dabomei◈★✿◈，目前◈★✿◈，西子洁能加快推进崇贤制造基地核电专用清洁车间建设◈★✿◈，该车间规划面积6480平方米◈★✿◈，可承接核级压力容器◈★✿◈、储罐威九国际66m66m◈★✿◈、换热器等高端产品制造◈★✿◈。项目分两期推进◈★✿◈，一期预计2025年9月底投入使用◈★✿◈。此外◈★✿◈，公司积极向三代核电◈★✿◈、四代核电及核聚变领域拓展◈★✿◈，打造公司未来新的增长点◈★✿◈。

　　光热发电设备制造龙头◈★✿◈，光热发电和熔盐储能有望成为业绩增长点◈★✿◈。公司我国光热发电领域龙头◈★✿◈，在目前光热发电项目中市占率超40%◈★✿◈。2021年12月◈★✿◈，公司发行11.10亿元可转债◈★✿◈，募集资金中10.3亿元用于建设浙江西子新能源有限公司新能源科技制造产业基地◈★✿◈，项目建设期2.5年◈★✿◈，投产期2.5年◈★✿◈。基地建成后形成580台套光热太阳能吸热器◈★✿◈、换热器及导热油换热器◈★✿◈、锅炉的生产能力◈★✿◈。

　　我国积极推进光热发电发展◈★✿◈，市场空间广阔◈★✿◈。“积极发展光热发电”已写入《能源法》◈★✿◈；《国家能源局综合司关于推动光热发电规模化发展有关事项的通知》指出光热发电规模化利用将成为我国新能源产业新增长点◈★✿◈，力争“十四五”期间◈★✿◈，全国光热发电每年新增开工规模达到3GW左右◈★✿◈，推动“光热+光伏+储能”一体化项目落地◈★✿◈。目前光热发电单位千瓦投资约为1.4-1.7万元/kW◈★✿◈，预计随着技术发展威九国际传媒a◈★✿◈，建设成本将逐步下降◈★✿◈。假设我国未来每年新增3GW光热发电◈★✿◈，按照光热发电投资强度1.4万元/kW计算◈★✿◈，预计光热发电建设领域市场空间约为420亿元/年◈★✿◈，其中熔盐储能约占光热发电系统成本的20%-30%◈★✿◈，对应市场空间约为84-126亿元◈★✿◈。

　　熔盐储能是光热发电重要系统◈★✿◈，可用于火电灵活性改造和工商业储能◈★✿◈。熔盐储能是一种基于高温熔盐显热特性的大规模长时储能技术◈★✿◈，通过将电能或热能转化为熔盐的热能储存◈★✿◈，实现能源的时空转移◈★✿◈。其核心原理是利用熔盐在290-600℃温度区间的高比热容特性◈★✿◈，通过冷热双罐循环系统完成能量储存与释放◈★✿◈。熔盐储能有能量密度高◈★✿◈、储热时间长◈★✿◈、规模化成本低等诸多优势◈★✿◈，与新能源特性互补性强◈★✿◈，具有一定推广潜力威九国际传媒a◈★✿◈。除作为光热发电核心系统外◈★✿◈，熔盐储能还可用于火电灵活性改造◈★✿◈、工商业储能等应用场景◈★✿◈。

　　投资建议◈★✿◈：首次覆盖威九国际传媒a◈★✿◈，给予“优于大市”评级◈★✿◈。综合考虑公司现有业务发展dabomei◈★✿◈，光热发电和熔盐储能订单增长和核电车间投产等因素◈★✿◈，我们预计2025-2027年公司营业收入分别为71.6/85.8/97.2亿元◈★✿◈，同比增速11%/20%/13%◈★✿◈；归母净利润分别为4.26/5.91/7.04亿元◈★✿◈，同比增长-3%/39%/19%◈★✿◈；2025-2027年EPS分别为0.58/0.80/0.96元◈★✿◈。综合绝对估值和相对估值结果◈★✿◈，我们认为公司股票价值在19.10-20.11元之间◈★✿◈，较当前股价有30%-37%的溢价威九国际传媒a◈★✿◈。